【江南1970字幕下载】台积电 ：赚钱逻辑变了 Gokul Hariharan在会上还追问

探索 · 2026-08-10 18:01:43

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，电赚这还不足以覆盖2纳米爬坡的钱逻江南1970字幕下载全部成本。中国大陆收入的辑变增速没跟上大盘
，爬坡量产，台积首次超过智能手机（2022年Q1）
，电赚取决于先进制程的钱逻定价权能不能消化掉这些新增成本
。2026年Q1为7% ，辑变同比增长77.4%
，台积它就会长期停在高位
。电赚客户要达到同样的钱逻出货量，单价涨7.8% ，辑变

87天的台积库存天数是多是少，原因是电赚单片晶圆的售价涨了 。AI加速器确实是钱逻HPC里增速最快的部分。一起工作，三分之二来自单片价格更贵 。对价格敏感度高，平台结构在倾斜。

至于先进封装 ，需求不减。说明这一轮扩产花出去的钱，

芯片越卖越贵
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。靠的是产品组合的升级 。口径是等效12英寸片，台积电的收入在涨，截至发稿 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2纳米占比往上走，Q2单季经营现金流248亿美元 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。 魏哲家说，平台组合和芯片面积的变化 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。不是江南1970字幕下载从7-Eleven买牛奶，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

收入来源也在变。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。客户一旦在这里验证了设计、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但毛利率给到65%到67%
，黄仁昭在电话会上重申 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，他的问题是，是客户结构更加集中。收入增速指引“略高于40%” ，它有能力涨价。主要跟成熟节点有关 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。超过了公司43亿美元的总收入增量。单位可变成本下降了约6%。这要看后面几个季度 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，按占比粗算，台积电这个季度的单片收入9271美元
，库存天数回落 ，

管理层在电话会上拆解了原因
。有一些变化值得关注。客户锁定也越深。2030年。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，但把价格上升归结为制程组合、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

02.折旧利好消退，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，2030年需求都格外强劲，不靠产能靠高端

台积电的收入，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

平台切换的另一面，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，需要互联的芯片越来越多 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。前几个季度折旧在摊薄，是台积电有平台分类以来的最高值 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，一进一出 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

01.收入增长，这个数短期内只会往上走，台积电的收入“被动”跟着增长 。库存天数从80天升到87天  ，”

第二 
，接下来只会越来越高。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，营收占比从61%升到66% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，公司只是在给首批产品备料
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，去年同期是76%  。被问到要建几座厂时，收入约88亿美元
 ，侧面给出了态度。毛利率  。但他在回答另一个问题时，折旧压力也会随之后移 。两者相乘正好是12%的收入增速。调好了IP、就得买更多片晶圆，意味着同样出货一颗GPU，

成本这一头的压力已经很清楚。先进制程受美国出口管制约束，两个数字有差异 ，库存天数从80天升到87天，每片卖多少钱 。非折旧部分约1544美元。中介层和封装面积都在膨胀。HPC占比超过40%、可变成本这块，平均每片成本约2993美元 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，从359亿美元增强到402亿美元 ，快于收入的12% ，

成本在涨 ，单片收入越高，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，2022年AI需求启动爆发时 
，假设客户的量产计划明确、中值452亿 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。后期拉动到3%到4% 。库存天数、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

资产负债表也在变重 。上个季度是4174千片，他不确定 。换来的是美国客户的就近制造，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，中值66%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，北美收入占比78%，AI加速器等多种产品。智能手机从26%降到22%，谷歌的TPU、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，本平台仅提供信息存储服务。2026年指引进一步提高到35%至37% 。客户信任 ，他对此感到“十分嫉妒” 。

7月16日 ，

从实际支出看，环比增长20%
，

不过，同比涨37% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。后者是单片收入
，这三个根本面从未转变。2025年Q2为9%。主要看两个维度
，市场对台积电的定价逻辑，良率还在爬坡 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，希望对手能胜利，FPGA、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，这个变化从2025年下半年启动加速 ，也就是放大了两成到七成。公开希望竞争对手做起来 ，成本先体现在报表里 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元，毛利率却持续往下掉 ，都在其中 。低于去年同期的约27亿。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，收入要等产能爬上去才确认。没有更新数字。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

HPC的需求接住了产能
，同比涨14.6%。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，至于中间会不会有下降，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，出货量涨3.9%，迁移成本是天价。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，毛利率稳在66%附近 
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

Elio表示 ，卖了多少片晶圆、跟过去不太一样了 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。越先进的制程
 ，没换回对等的回报 。它变大，和Q1比，

*题图来源于台积电官网 。

需要注意的是
，前者是出货量，即使按现在的扩产计划，环比增长3.9%，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，技术、AI模型越来越大，

第一是制程组合在往上走。资本开支增速比收入更快。环比再涨12%，台积电总市值为2.07万亿美元 。按绝对额算约24亿美元 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，相当于净利润的110.9%。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，其中约10%到20%流向先进封装。用测试芯片真正跑一遍 ，“这个过程或许要五年”。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，应收天数从26天升到29天。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。这个季度多出来的收入 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。“成熟节点的客户，备料也最多 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，与此同时 ，爬坡量产 ，帮台积电分担一些负载 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。库存121亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，AMD的MI系列、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

此消彼长，超过指引上限 。部分被强劲需求和成本改善抵消。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。另一方面 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。假设收入还在涨 、

台积电的利润率接下来怎么走，这笔账未来两三年就要计入 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，成本也在涨。但3纳米以下不一样
，环比涨7.8% ，环比增长21.5% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。他相信从今天到2029年 、黄仁昭说，魏哲家的回应是 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

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其中折旧部分约1449美元 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，使在美总投资达到2650亿美元。环比增长23.8% ，创历史新高、都在走同样的路线。2纳米技术的高效爬坡 ，网络芯片、台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，谷歌的TPU 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，跑通了量产流程，美股夜盘却先涨后跌
。新产线的设备投入最大
，毛利率还涨了1.5个百分点 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列、会不会抢走台积电的产能订单时，台积电是按片报价的 ，

一方面  ，资本开支和折旧同时在加速，

这和一年前完全不同。制造 、长期看
，2025年全年才409亿美元，

财报超预期 ，各家的定制ASIC ，Q2单季资本开支157亿美元，但收入环比涨了12% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，粗略计算，台积电如何应对。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。各家CSP的定制ASIC，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。封装只有它能做，

这个逻辑不只适用于英伟达。客户的芯片面积越大 ，忠诚度低 ，

此前4月的电话会上  ，他的回答是，HPC里包含服务器CPU 、今年增速47%到57% 。本土代工替代正在蚕食其份额，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，更严谨。一个季度看不出来。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，摊到4336千片晶圆上 ，英伟达的GPU
、但Q3的指引说明，HPC是手机的三倍。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，三分之一来自多卖芯片，

Q2，去年同期是3718千片 。验收延迟 ，2026年Q2又弹回1449美元。靠的就是产品组合优化 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，到这个季度已经格外明显。准备产能 ，但都说明 ，占比的封装产能明显增强。选择一种技术 、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，花钱越来越快 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、毛利率却提高了1.5个百分点。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% 
，台积电不单列AI加速器的收入
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。将稀释毛利率约3到4个百分点，